股策略【财经】中华制漆上半年营收大跌29%，亏损扩大至2158万港元

股策略

8月28日，中漆集团（01932.HK）发布2025年半年度报告，今年上半年集团总收入为1.063亿港元，同比减少28.3%，其中包括销售收入9689万港元及投资物业的租金收入945万港元。毛利率为39.5%，上年同期为39.2%。集团录得归母亏损约2915万港元，较2024年同期的亏损1497万港元增加亏损1418万港元。

中漆集团表示，亏损显著增加的主要原因是投资物业的公平值调整变动以及涂料产品销售额显著减少所致。具体而言，今年上半年，集团录得投资物业公平值亏损836万港元，而2024年同期则录得公平值收益净额320万港元。此外，本集团面对涂料产品销售额下跌29.3%，导致毛利下跌30.6%。尽管如此，涂料业务面对的挑战已被节省营运成本及提高效率所抵销，这略微缓和销售额下降的负面影响，从而减轻了今年上半年整体亏损增加。

2025年上半年，本集团录得毛利减少30.6%，原因是销售额较2024年同期减少29.3%。由于涂料行业的市场竞争激烈，加上中国内地及香港的房地产及建筑行业对建筑涂料产品的需求减少，导致毛利下跌。为此，本集团实施了策略性定价调整以保持竞争力，包括针对性的客户折扣，从而维持市场占有率。尽管面对此等挑战，毛利率仍展现出可观的韧性，与2024年同期相比，仅下降0.6个百分点。

2025年上半年，中漆集团涂料业务销售收入为9689.3万港元，同比大幅下跌29.3%。分业务来看，2025年上半年，工业涂料产品收入5648.50万港元，同比减少13.0%；建筑涂料产品收入1719.0万元，同比减少51.2%；一般涂料和辅助产品收入2321.8万元，同比减少37.1%。此外，涂料业务录得亏损2158万港元，上年同期亏损1930万港元，主要是因为销售收入减少。

今年上半年，对中国内地批发及零售分销商的销售同比显著减少13.8%。中漆集团表示，此跌幅主要是由于中国内地房地产市场不景气；及涂料行业的饱和及竞争压力所致。涂料行业正面对供过于求的问题，而近期的产能扩张令问题进一步恶化。市场竞争加剧导致激烈的价格战，迫使制造商减价，导致盈利能力遭受挤压。

今年上半年，对中国内地私人住宅物业项目房地产开发商及为其工作的承包商的销售同比显著下降97.5%。此跌幅归因于多项因素：中国内地房地产市场持续低迷、新房地产项目进展停滞及投标结果待定。

今年上半年，对中国内地工业制造商的销售同比显著减少13.0%。中漆集团表示，此大幅下降主要是由于涂料行业竞争加剧，以及工业涂料产品出现新供应所致。于截至今年上半年，历来占中国内地行业销售额逾50%的建筑涂料需求持续大幅减弱。因此，过往专门生产建筑涂料及涂料制造商渐渐将重点转移至工业涂料生产。此策略性转移加剧了中国内地国内市场的竞争压力。

展望2025年下半年，本集团将透过「振兴业务措施及行动」，积极应对外部环境变化、国内需求不足、经济形势严峻等因素带来的市场波动。有利因素乃政策导向与市场动态之间产生协同效应股策略，预期可促进行业内恢复可持续的经济增长。于更广阔的经济领域，预期供应链及市场出清过程将加速优化。为配合宏观经济政策的导向，涂料行业将于下半年开始着手应对及纠正产能失衡的问题。

鉴于2025年上半年销售收入显著减少，透过与中国内地、香港及其他地区的现有及潜在批发商接洽，本集团继续积极扩大其覆盖范围及拓展商机。此市场方针对扩大本集团的分销网络、提升其布局及市场占有率至关重要。此外，本集团致力为客户提供高质量的涂料产品，提供优质的售后服务，避免同质化产品及内卷式恶性竞争。

激烈的竞争以及投资物业的公平值亏损调整对本集团2025年上半年的整体业绩产生不良影响。为此，本集团将继续实施振兴业务措施及行动，以提高盈利能力。本集团已就营运资金需求进行全面评估，以提高资源分配效率。策略的核心为优先偿还高息借贷，旨在降低财务成本及提高资金流动性。财务状况有所改善的成果可从本集团的银行及其他借贷大幅减少18.2%体现。成本节约措施及营运资本优化在加强本集团财务状况方面发挥了不可或缺的作用。展望未来，本集团将致力采取策略性措施，旨在有效减低净现金流出并维持稳定的资金流动性。本集团深明此等努力对维持财务稳健的重要性，因此继续采取审慎的资源管理措施，以优化财务运作。

在此背景下，本集团坚持优化振兴业务措施及行动。目标分为三方面：1）丰富产品组合及确保竞争力；2）扩大并加强中国内地、香港及其他地区的分销网络；及3）提高营运效率及降低成本。本集团将继续采取审慎的风险管理，并对其业务状态维持具警觉的态度。（涂界）